2月21日，由国金证券主办的2023年春季策略会正式启动。本次策略会分别在上海和北京两地举办，各为期2天。涵盖总量、金工、新能源、汽车、能源金属与新材料、电子、大消费、周期、高端制造、数字经济与信创十大主题论坛。
在2月28日-3月1日举办的北京专场中，会议围绕着“自主可控?国产替代”专题展开，策略会汇聚跨行业研究力量，深入探讨2023年宏观经济和行业市场投资策略，深挖市场投资机会。
国金证券研究所所长苏晨在致辞中表示，国金研究3.0以“专业研究、定价能力”为核心，让研究价值从传统的二级市场延伸到大投行、大资管、大财富等广泛领域。
同时，研究所还将充分发挥研究优势，协同国金证券优势业务，用全方位一站式专业服务，以真诚、专业、创新的态度和投资者携手向前，共赴未来！
直击大会
主论坛
2月28日会议回顾
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主论坛-国金2023春策会（北京）自主可控&国产替代专题会
会议核心观点
国金证券首席经济学家
赵伟
SAC：S1130521120002
经济可以更“乐观”一些
2023年，经济可以更“乐观”些：后续疫情的脉冲影响，会比较微弱；资产负债表衰退担忧，可能会比预想的弱；动能切换与稳增长不必然冲突。受益场景修复的经济活动，改善最快、弹性明显，消费修复的空间可能存在低估；开复工情况良好，稳增长力度加大、时点前移；新一轮资本开支周期也已启动，中微观亦有体现。
稳增长思路已较为明晰，通过产业“超前”投资，部分对冲地产“缺位”的影响。思路转变下的经济修复，会与过往大为不同：周期波动弱化、乘数效应降低、拉动效果变差。综合考虑疫后修复的“疤痕效应”、政治周期的新起点等，我们可能会迎来持续两年的营商环境修复、经济温和复苏。
风险提示：政策效果不及预期。债务压制、项目质量、疫情反复等拖累稳增长需求释放；房企债务、居民购房意愿等，继续拖累地产投资和销售。疫情反复的干扰。变异毒株加大防控难度，不排除疫情局部反复的可能。海外经济衰退超预期。欧美经济“硬着陆”、债务危机集中爆发等潜在风险，或加剧全球衰退程度和持续时间。
策略首席分析师
艾熊峰
SAC：S1130519090001
如何把握科技成长投资机会
市场高点或一季度和二季度初，届时国内政策和海外紧缩缓和预期进入高潮阶段。下半年重视美国深度衰退（GDP负增长）下美股大幅杀盈利的调整风险。国内经济难有大弹性：消费K型恢复、地产销售短期难明显改善、出口超预期下行风险。
风格“大切小”，推荐：计算机、通信、光伏、储能；券商、黄金。
1）重视产业政策对市场主线影响，自主可控无疑是最大的方向。特别重视那些产业政策和产业趋势共振的产业。比如：计算机、通信等；
2）硅料降价驱动组件价格下行，电站运营商储能投资能力的提升，光伏储能高景气延续；
3）随着美国经济衰退以及美联储政策转为宽松，实际利率和美元指数或见顶回落，黄金价格或迎来中期上涨趋势。
风险提示：?经济恢复不及预期(国内政策落地不及预期，疫情感染反复)。美联储政策超预期收紧(加息进程持续加强)。海外黑天鹅事件(地缘政治等)。
固收首席分析师
樊信江
SAC：S1120519100006
信用债的冰与火——2023年债市春季策略
节后债市整体表现为“利率弱、信用强”，呈现冰火两重天。信用债净融资持续改善，利差高位修复，中高评级、短久期城投、二永债受追捧。?
投资建议：
城投债：关注短久期持有至到期票息策略、中久期中高等级利差修复机会。
地产债：胜者为王，关注央国企地产债投资机会。
二永债：多项银行监管新规落地，严监管趋势或持续，或影响二永债估值，警惕二永债续期风险，把握信用事件及监管冲击后利差修复机会。
风险提示：流动性收紧风险，通胀水平超预期风险，监管政策超预期，信用风险事件的不确定性。
金融工程首席分析师
高智威
SAC：S1130522110003
量化视角把握自主可控投资机会
我们将主动管理与量化方法相结合，挖掘自主可控概念下的量化投资机会，从择时、选股、选基三个维度展开。
我们构建了基于动态宏观事件因子的万得自主可控概念指数择时策略，选择了经济增长和货币流动性两大类共计11个宏观因子搭建择时策略，从2014年12月至2023年2月，策略的年化收益率为33.95%，同期自主可控指数为27.64%。
根据择时策略，2023年2月的仓位建议为100%。在选股方面，我们从基本面角度出发构造了多个维度的因子对自主可控概念股进行刻画和增强，经过测试，我们发现成长因子、质量因子、技术因子和动量因子在自主可控概念上对收益有较好的预测作用，从2018年1月1日至2023年1月3日，策略的年化收益率为41.93%，夏普比率为1.52，而概念股指等权基准的年化收益率为25.40%。我们也根据基金中自主可控概念股的含量，在ETF、主动偏股型基金中分别筛选了自主可控主题基金。
风险提示：
1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;
2、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险;
3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险。
直击大会
计算机-信创分论坛
2月28日会议回顾
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计算机-信创分论坛-国金2023春策会（北京）自主可控&国产替代专题会
会议核心观点
计算机首席分析师
孟 灿
SAC：S1130522050001
国产化在计算机行业的投资机遇
信创的核心是底层环节的替代。2019开始，信创进入试点投入期，上游产品型公司经营业绩普遍开始连续3年3-40倍以上爆炸式增长，接下来3-5年，一方面是党政信创下沉到县乡镇市场，另一方面是金融、运营商、能源等关键行业信创接力，成长驱动力不减。替代以外，适配也是良好发展机遇。?
中国工业软件规模持续扩大，但与占全球三成左右的制造业大国身份相比，中国工业软件规模占全球市场规模的比重不足10%，发展明显落后。在细分领域中，嵌入式工业软件是工业软件的主要组成部分，而作为基础的研发设计类工业软件体量较小，是工业软件短板中的短板。?
网络安全行业从整体上来看，竞争格局相对分散，随着内生和外延的推进，国资股东的参股，行业集中度提速。?
关注海光信息、龙芯中科、金山办公、中国软件、麒麟信安、达梦数据、东方通、用友网络、致远互联、泛微网络、中控技术、中望软件、奇安信、安恒信息、启明星辰、天融信等头部企业。?
风险提示：
国内宏观经济环境波动的风险；海外双边关系波动的风险；疫情反复的风险；政策落地不及预期的风险；技术应用普及不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；业绩季节性波动的风险。
直击大会
机械分论坛
3月1日会议回顾
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机械分论坛-国金2023春策会（北京）自主可控&国产替代专题会
会议核心观点
机械首席分析师
满在朋
SAC：S1130522030002
把握自主化、智能化两条线?
高端制造是经济高质量发展的重要支撑。二十大报告提出“加快建设制造强国”的重大任务，推动产业链供应链优化升级，锻长板补短板是当下的重任，在关系国家安全的领域建立自主可控、安全可靠的国内生产供应体系，确保在关键时刻“不掉链子”。
建议重点把握两条主线：一是自主化，选择进口替代时机成熟、进口替代空间大赛道：如高端机床、数控刀具、科学仪器、核心基础件板块等；二是智能化，产品持续升级迭代、行业持续快速发展的细分赛道：如工控、激光设备、预测性维护赛道等。?
我们看好高端机床、数控刀具、科学仪器、核心基础件、激光等细分方向。重点推荐科德数控、华中数控、普源精电、中钨高新、恒立液压。
风险提示：
原材料价格大幅上涨的风险。新兴行业发展不及预期。竞争加剧的风险。
直击大会
电子分论坛
3月1日会议回顾
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电子分论坛-国金2023春策会（北京）自主可控&国产替代专题会
会议核心观点
电子首席分析师
樊志远
SAC：S1130518070003
看好自主可控、强应用及需求反转受益产业链?
整体来看，我们认为电子板块2023年上半年处在去库存阶段，下半年有望在需求回暖+补库存的拉动下，迎来业绩向上拐点，看好汽车电子、工业、服务器等强应用方向及需求反转受益产业链。?
投资建议与估值：
重点看好公司：纳芯微、圣邦股份、思瑞浦、澜起科技、兆易创新、立讯精密、顺络电子、三环集团、瑞可达、沪电股份。?
风险提示：
消费电子需求回暖不达预期，汽车智能化及电动化低于预期，疫情影响，行业去库存周期较长，价格竞争加剧。
电子研究员
赵晋
SAC：S1130520080004
看好自主可控+复苏需求下的半导体设备/材料机会
半导体设备材料：看好自主可控及复苏需求下的投资机会。SEMI 预计 2023 年全球半导体设备市场规模将同比减少 16.0%至 912亿美元。2022 年 10 月 7 日美国商务部宣布修订《出口管理条例》，受此影响，22 年 11 月中国半导体制造设备进口额显著下滑至 18.76 亿美元（同比-42.63%，环比-7.91%），我们预测 2023 年中国大陆半导体设备资本开支下滑 31.5%。
在内因及外因推动下，下游厂商加快国产设备认证，我们看好拓荆科技、芯源微、北方华创、长川科技等受益于国产化率提升带来的投资机会。
材料方面推荐产品品类拓展顺利，具备建设半导体材料平台的技术基础，打开长期成长空间的公司，鼎龙股份、江丰电子、雅克科技。
细分领域在现有渗透率0-1爆发性增长的光刻胶行业龙头华懋科技、彤程新材、南大光电；显影液格林达等。?
风险提示：
半导体周期下行风险，中美贸易摩擦升级风险
直击大会
医药医疗分论坛
3月1日会议回顾
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会议核心观点
医疗首席分析师
袁维
SAC：S1130518080002
得与失：十年医疗板块复盘
投资风格上，我们认为市场将会转入自下而上、个股表现的投资阶段。相比于过去数年的强成长板块行情，价值成长将是未来相当长时期医疗板块的主导投资风格。医药创新与消费复苏，将会是板块的两大主线。
具体到投资板块，2023年医疗板块我们建议重点布局三大领域：1）优质体外诊断与高值耗材（院内诊疗修复）2）消费医疗服务与医美（消费医疗复苏）3）优质生物制品（院内诊疗修复/消费医疗复苏）疫情相关物资(如防护医疗耗材、新冠疫苗、抗原检测、部分中药OTC品种等)阶段性处于需求和价格高位。对于这部分投资机会，我们认为短期应当以周期思维把握期量价变化投资机会，而长期估值参考需求企稳后的市场状态。
风险提示：
新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险， 相关领域控费政策导致价格下降风险， 新产品销售不及市场预期风险，创新产品市场对其接受程度及产品的稳定性需要长时间的考量，或存在上市后销售不及预期的风险。
医药首席分析师
王班
SAC：S1130520110002
创新驱动医药成长?
现在文件中给出了一个具体的时间，就是从发布之日到2022年底就要进行逐步落实举措。基本可以判断为2023年的成人高考之时就将是改革措施落地的第一年。各位同学们请务必要早些做好相应的准备，对于课程学习都需要将进行提前进行才更加稳妥一些。投资逻辑：
1.医药板块底部三重共振向上：政策、业绩、估值/持仓底部，持续边际改善。?
2.CXO有望成为2023医药配置胜负手：业绩有韧性，估值持续修复，节奏有差异，看好后市逐季度业绩和订单持续兑现带来的估值持续修复。?
3.药品板块：疫情等因素对2022年业绩有一定负面影响，2023年继续看好医药创新方向，持续关注具备商业化推广能力的创新Pharma龙头、具备业绩兑现能力和确定性的转型药企、具备创新催化的biotech企业和中医药龙头企业四大方向。?
4.持续看好医药上游供应链看好国产替代背景下的产业升级持续推进。
投资建议：
重点关注医药创新及常规医药修复双主线，建议重点关注药明康德、泰格医药、恒瑞医药、百济神州、科伦药业、人福医药、恩华药业、以岭药业、普洛药业、健友股份、聚光科技、海能技术、皖仪科技、纳微科技等
风险提示：
疫情相关风险，新药研发风险，医药政策风险，医保谈判低于预期风我们坚定推进教育数字化，以技术赋能教育教学。以提高教育教学质量为核心，充分利用信息技术，赋能教师的“教”和学生的“学”，“一路一网一平台”从顶层设计到全面建成，基于大数据的在线学习行为分析系统实现有效测算500万名学生网上学习数据，人脸识别、智能阅卷等技术手段覆盖171万名考生，教育教学过程进一步规范。我们狠抓质量不动摇，重拳出击治“三乱”。险等
直击大会
汽车分论坛
3月1日会议回顾
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汽车分论坛-国金2023春策会（北京）自主可控&国产替代专题会
会议核心观点
汽车&新能源车首席分析师
陈传红
SAC：S1130522030001
汽车行业国产替代投资机会解读
建议紧握龙头公司供应链、国产替代、新技术三大方向。中期看，汽零的驱动力是大客户、自主崛起、国产替代和新技术。目前在国产替代、新技术和出海领域，国内企业正面临发展机遇期：国产替代持续进行，新技术蓬勃发展，企业出海进行时。
2022年之后成考所面临的改革趋势会怎样，未来的发展状况会怎样，这是许多正准备成考的人想了解的，也是关乎于每一位成考生能否顺利拿到毕业证的重要事情。成考改革后的发展趋势改革后，成考不仅考试变得越来越严格，也有许多高校也停止招生，那些还未停止招生的高校有一些也似乎在蠢蠢欲动。成考改革后后最大的问题就是招生院校和招生专业的缩减以及考试制度的严格规范。因此我们建议：
1、4680量产化超预期，建议关注特斯拉供应链及相关企业。4680技术作为能有效降低成本的新技术之一，目前即将实现从0-1的快速增长，未来空间广阔。25年，46系车型预计达200万台，对应电池需求在180GWh；特斯拉远期规划3000GWh，对应约3000万台车。其中与特斯拉4680产业链相关的国内企业都有望从中获益。?
2、国产替代：建议关注国产化先行公司。目前国产化正处机遇期，诸多产业即将实现0-1的突破，前景可期。建议持续关注国产替代动态及相关企业。如1）导电炭黑领域黑猫股份；2）隔膜领域中科华联、欧克科技等设备厂。
风险提示：
1、全球电动车销量不及预期；2、产能过剩或者竞争激烈超预期，相关上市公司盈利能力不及预期；3、碳酸锂等原材料价格波动；4、全球地缘政治竞争激烈，导致需求或者供应链供给受到干扰；5、相关公司海外市场开拓状况不及预期。
金属材料首席分析师
李? ?超
随着社会的不断进步和各行业从业者整体水平的提高，高学历已经成为当今社会的基本硬件，无论应聘、考编、落户还是各种职称考试，学历都是先决条件！3、成人学历改革有利于保障同学的学习质量、改善之前行业的竞争乱象，但必然会对一部分想要高效、便捷取得学历的同学产生影响，未来学习成本将大幅增加。SAC：S1130522120001
国产替代进程加速，高端技术有望突破
粉体材料
?1）MLCC镍粉：目前世界上能够工业化量产MLCC镍粉的企业绝大部分为日本企业，且大部分都才有化学法，博迁新材通过PVD法突破化学法极限，使得国内MLCC镍粉技术全球领先，随着国内MLCC企业技术逐步提高，镍粉国产化趋势明显 。
2）银包铜粉：22年以前HJT用银包铜粉主要从日本进口，而23年国产化银包铜逐步量产，HJT成本有望进一步下降 。
3）羰基铁粉：中低端产品国内市占率持续提升，高端产品领域以悦安新材为代表的企业部分产品技术性能已超越海外竞争对手。?
半导体材料?
靶材：靶材行业呈寡头垄断格局，国内溅射靶材行业起步较晚，已逐渐突破关键技术，国内国产替代口空间广阔。?
合金材料
1）铜合金：国内高端铜合金材料部分型号产品已经可以向海外看齐，实现进口替代，新能源+半导体用合金材料逐步放量 。
2）高温合金：国内高温合金起步较晚，目前已进入创新发展阶段，目前国内高温合金40%左右的供需缺口仍。
风险提示：
MLCC下游需求不及预期、原材料价格波动导致成本上涨风险、晶圆厂扩建速度不及预期风险、技术升级迭代风险。
北京/上海专场核心观点及回放合辑
国金研究，，，国金证券2023春季策略会-北京/上海专场精选核心观点及回放
风险提示
根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本次会议仅向国金证券股份有限公司客户中的C3级以上投资者开放；非国金证券客户或其他投资者擅自参加或者依据会议信息进行投资的，遭受任何损失，国金证券不承担任何责任。
成人高考时间